Las letras de Tesoro son un tipo de activos que han sido tradicionalmente el destino de los ahorros  de empresas y particulares. La operatoria habitual de este título se puede realizar de dos maneras:
1.    Adquiriendo el activo al momento de su emisión y manteniéndolo en cartera hasta el vencimiento del mismo, cobrando los intereses respectivos.
2.    Comprando el activo en el mercado secundario a través de una empresa gestora, la cual se compromete a recomprarlo al momento y valor acordado previamente. De esta manera se pueden acordar las condiciones de la inversión adecuándolas a nuestras necesidades.

Estos activos pagan a sus inversores lo que se conoce como rentabilidad al descuento. Al adquirir dicho título a su valor de emisión, lo que se paga es en realidad el valor nominal menos los intereses que devengará al momento de cerrar su ciclo de vida financiera. Descontando dichos intereses, al valor del momento de compra. De esta manera se compra un título por su valor nominal, el que se cobrará al finalizar el plazo de devengamiento, y se paga un importe menor al primero, conociendo de antemano la rentabilidad de la operación.

En lo que refiere al mercado de deuda pública español, la tendencia actual gira en torno a este tipo de títulos. En 2009 se han registrado cambios en cuanto a la elección del tipo de  inversión, pasando de los bonos a largo plazo a Letras del Tesoro por plazos inferiores a los dos años, en la mayoría de los casos. Los inversores que mayoritariamente se lanzaron a las Letras fueron los no residentes, comprando casi el 50 % de los títulos a corto plazo en circulación. Incluso han superado a los bancos como los mayores tenedores de Letras.

En principio esto significaría un respaldo al Estado español por parte del mercado internacional. Una mirada más profunda a la cuestión, obliga a considerar los recelos existentes acerca del futuro de la economía española y de su deuda a largo plazo. Son estos temores los que precisamente han motivado el cambio de tendencia en el mercado.

La estrategia de financiación del Estado gira en torno a los nuevos “buenos clientes” extranjeros puesto que poseen la mayor proporción de la deuda española. De los más de 442.000 millones de euros de deuda pública a noviembre último, casi 210.000 millones estaban en manos de los no residentes. Es decir que, de cada 100 euros en circulación, 47.5 se encuentran en la cartera de un inversor del exterior.

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